(资料图片仅供参考)
华金证券股份有限公司张文臣,顾华昊近期对金博股份进行研究并发布了研究报告《热场盈利有望修复，碳基产业布局持续完善》，本报告对金博股份给出买入评级，当前股价为164.7元。
金博股份(688598)
投资要点
事件：2023年4月20日，金博股份发布2022年年报及2023年一季报，全年公司实现营业收入14.50亿元，同比增长8.40%，归母净利润5.51亿元，同比增长9.99%。扣非归母净利润2.96亿元，同比下降35.7%。毛利率为47.80%，同比下降9.48pcts。2023Q1实现营业收入3.02亿元，同比下降33%。归母净利润为1.2亿元，同比下降42%。扣非归母净利润为0.3亿元，同比下降81%。
碳热场出货快速增长，盈利有望逐步回暖：热场系统系列产品实现销售收入14.47亿元，同比增长8.3%。其中单晶拉制炉热场系统产品实现收入14.32亿元，同比增长7.57%。全年公司实现先进碳基复合材料销量2480.80吨，同比增长59.74%。对应全年热场单吨不含税价格约为58.34万元/吨，同比下降32.2%，毛利率下降为47.74%，同比下降9.51%。受到热场产品销售价格下降的影响，公司热场业务盈利能力承受一定压力。但考虑到随着下游客户加大了对公司产品采购，热场系统系列产品的需求增加，预计热场后续降价空间较为有限，热场价格有望触底企稳。公司通过向特定对象发行股票募集资金，投资建设1500吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能项目，提升公司的供给能力，进而与公司半导体、交通、氢能、锂电等项目保持协同效应，进一步降低生产成本，保持公司竞争优势。公司作为光伏碳/碳复合材料热场龙头企业，在碳纤维预制体自制、定向气流快速化学气相沉积、沉积与高温炉自制三大技术方面拥有领先优势，同时公司定增产能均兼容N型热场的生产，使公司在光伏热场领域持续保持技术领先优势和规模优势，有望实现盈利能力逐步回稳。
持续加大新产品研发投入，巩固公司核心竞争力：公司围绕碳基复合材料，持续加大新应用领域的研发投入，不断完善碳基产业布局。在半导体领域，全资子公司金博研究院聚焦半导体领域用高端碳基材料的研发。报告期内，金博研究院系统性地研究了碳化硅晶体制造热场系统，为创新开发第三代半导体用碳基材料新产品奠定基础；公司开展超高纯热场材料制造关键技术的研发，满足半导体用碳基热场材料纯化技术需求。公司超高纯碳基复合材料热场产品纯度达到5ppm以下，超高纯保温毡产品纯度达到20ppm以下。在交通（碳/陶）领域，全资子公司金博碳陶大力开展碳/陶复合材料制备技术，通过优化CVI增密工艺和预制体制作工艺，持续提升现有产能，大幅降低成本；氢能领域，全资子公司金博氢能充分利用公司生产环节产生的氢气资源以及公司在先进碳基复合材料领域的技术储备，完成制氢（PSA氢气提纯）、储氢（70MPaⅣ型储氢瓶）和用氢（碳纸、双极板）方面的技术突破和产业链先期布局；正在试制、研发碳纤维全缠绕储氢瓶，满足车载储氢瓶的发展与需求；锂电领域，大力开展锂电池正/负极材料用碳基热场材料的开发与应用，持续降低生产成本，提升锂电高温热场材料产品性能；开发多种规格型号的碳基复合材料箱板、匣钵等热场新产品，产品各项指标均优于传统石墨匣钵，为锂电池材料制备提供高性能的碳基复合材料热场部件，满足锂电高温热场材料需求。公司开发的锂电热场用碳基复合材料产品，有望成为替代正/负极石墨热场的新一代热场材料，引领锂电热场材料的技术发展方向。
投资建议：考虑到公司不断促进各项目间相互协同配套，新产品在2023二季度有望实现部分产能、加快推进落实碳/陶刹车盘装机进度等因素，我们预计公司2023-2025归母净利润分别为7.15、11.19及13.87亿元，对应EPS分别为7.60、11.89及14.74元/股，对应PE分别为23.1、14.8及11.9倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。
风险：竞争格局恶化、宏观环境变化
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司苗雨菲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.73%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.71亿，根据现价换算的预测PE为20.8。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为259.06。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金博股份（688598）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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